牛掌柜券商把脉马年投资：“科技成长+顺周期”为核心主线

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　　近期，华泰证券、开源证券等十余家机构密集召开2026年春季策略会，围绕宏观经济、市场趋势与资产配置展开深度研判。据不完全统计，已有14家券商召开会议或公布时间表，市场对2026年投资方向的关注持续升温。

　　机构普遍认为，2026年市场将从流动性驱动转向盈利驱动，以“科技成长+顺周期”作为全年核心主线，高股息与消费复苏板块可作为稳健底仓，结构性机遇则成为投资关键。

　　● 本报记者赵中昊

　　盈利驱动成共识周期路径见分歧

　　各家券商的核心共识明确：2026年全球及中国经济将逐步摆脱对流动性的依赖，盈利改善将成为主导市场的力量。尽管对市场驱动力的判断趋于一致，但在周期演进的脉络上，机构观点各具特色。

　　周期驱动逻辑方面，华泰证券首席宏观经济学家易峘提出了“更耗材的全球资产开支周期”观点。她认为，AI资本开支基建化、全球国防开支增加、中国地产建安成本触底、全球制造业修复这四股力量叠加，将推动PPI回升，成为中国资产重估的重要指标。基于此，华泰证券宏观团队上调了对中国PPI与人民币汇率的预测。易峘表示，人民币顺周期上行反映了投资回报率改善与风险溢价下降，有望使美元计价的中国企业盈利增速自2021年后首次超越主要发达经济体，进而影响全球资产配置格局。

　　实体经济转型视角下，开源证券宏观经济首席分析师何宁聚焦于“新旧动能转换”。她认为，2026年实体经济将加快提质增效进程。在“十五五”规划的指引下，科技安全成为核心方向，重点产业形成“8466”格局，新质生产力有望接替房地产成为支柱产业。数据显示，新质生产力占名义GDP比重已接近狭义房地产，影响力不断增强，带动全要素生产率（TFP）稳步上行。中国的新旧动能转换与全球电气化趋势相契合，增加了有色金属和电力基建的需求，新质生产力正呈现“能源为基、核心产业齐驱”的发展态势。

　　短期风险层面，华泰证券研究所所长、固收首席张继强将伊朗局势视为主要不确定性因素。投资者情绪正从避险转向滞胀担忧，冲突持续时间成为关键变量。与此同时，其他券商更关注中长期产业趋势，认为短期地缘冲突对市场定价的影响相对有限。

　　市场逻辑生变结构性机遇纷呈

　　当估值修复的浪潮退去，盈利改善成为检验资产的试金石，A股市场正迎来新的定价逻辑。不过，在市场风格、盈利主线及估值弹性上，机构分歧依然明显。

　　A股风格方面，华泰证券研究所策略首席兼金融工程首席何康提出了“新老经济再均衡”的判断。他认为，在AI叙事演变与PPI预期回升的背景下，这一风格有望持续强化。3月下旬至4月，宏观数据与个股财报集中发布，市场将转向基本面定价。高景气行业集中在周期、制造、TMT领域，整体呈现结构分化下的弱复苏态势，出海成为企业业绩改善的重要因素。若一季度宏观数据超预期，大盘价值股或迎来风格切换。量化模型显示，在流动性宽松、通胀温和上行的环境下，股票与商品将受益，下半年商品或迎来短中周期共振上涨。

　　开源证券策略首席分析师韦冀星持更为乐观的态度。他认为，2026年A股将进入“盈利结构+资金结构”双轮驱动的结构慢牛。从DDM模型来看，分子端盈利增速的边际变化主导估值水平，分母端资金生态的改变重塑市场结构。在地产投资属性弱化的背景下，居民资金有望通过“固收+”、二级债基等渠道间接入市，为市场提供稳定的增量资金。

　　兴业证券首席策略分析师张启尧表示，涨价交易是未来阶段的核心投资策略，其季节性规律显著。全年将有两大超额收益窗口，分别是2月-4月和7月-8月。此外，景气投资的日历效应会进一步强化这一季节性特征，3月-4月的涨价交易受其影响尤为明显。

　　西部证券策略首席分析师曹柳龙认为，鉴于俄乌冲突缓解、OPEC暂停扩产，2026年全球或迎来“油价超级周期”，大炼化板块将显著受益。他认为，中国出口能力强劲，大炼化行业现金流稳定、资本开支较低，有望迎来价值投资良机，建议上半年配置石油、化工板块，下半年转向白酒、恒生科技板块。

　　从资金端观察，西部证券业务副所长、非银首席分析师孙寅认为，权益市场中长期上行趋势明确。在低利率环境下，固收类资金再配置压力凸显，叠加政策支持，固收资金向权益迁徙的障碍逐步消除。险企、券商自营及资管、AMC等非银机构成为资金入市的重要主体，带动市场活跃度提升，非银机构也将受益于资本市场繁荣，实现营收利润与估值同步增长。

　　在景气与确定性间寻找平衡

　　面对复杂多变的市场环境，均衡配置不再是保守的选择，而是穿越周期的智慧。

　　在大类资产配置上，机构共识是股强于债、商品具弹性。张继强认为，2026年股票和商品表现将优于债券，上游资源品优于下游消费，硬件好于软件，外需导向型行业竞争力突出。何康表示，下半年商品或迎来短中周期共振上行，弹性可能超预期。

　　开源证券固定收益首席分析师陈曦对债市持谨慎态度，他认为2026年债市将结束“低利率时代”，当前收益率处于合理下边界，基本面改善将推动收益率易涨难跌。

　　行业配置上，“科技成长+顺周期”双主线成为共识，但细分领域与节奏把握存在分歧。在科技成长赛道，韦冀星认为算力基础设施、电力设施、生态平台是核心受益者，建议布局AI科技全产业链。华泰证券更强调细分机会，聚焦国产半导体等关键突破点，并提示避免单一环节押注。

　　在顺周期板块，机构推荐方向集中但逻辑各有侧重。华泰证券认为，地缘变化与AI革命是挖掘机会的关键视角，有色金属、化工、建材等将受益于供需改善与价格回升。开源证券看好具备稳定“涨价能力”的资产，包括能源金属、小金属等有色金属，部分化工品，以及受名义利率上升提振的保险板块。西部证券给出了明确的配置策略：上半年配置石油、化工板块，下半年转向消费与科技成长板块。

　　此外，稳健型底仓配置成为共识，高股息与消费复苏是核心方向。韦冀星表示，基于赔率优势以及居民资金间接入市的趋势，2026年红利风格表现或优于2025年，建议纳入底仓。广发证券首席经济学家郭磊认为，消费类资产中期胜率高、短期赔率有吸引力，与周期类资产“短期胜率与赔率双高”的特征形成互补，适合均衡配置。

　　主题投资方面，开源证券建议围绕“十五五”规划寻找机遇，重点关注航空航天、低空经济、具身智能、生物医药等新兴支柱产业，这些领域契合新质生产力发展方向，有望成为市场关注的热点。

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